8月M2增速與社融增速背離，後續貨幣政策怎麼走　　

代表廣義流動性的M2同比增速與社融增速在8月出現背離。

中國人民銀行9月11日公佈的最新數據顯示，8月末廣義貨幣(M2)餘額213.68萬億元，同比增長10.4%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高2.2個百分點；同期，社會融資規模增量爲3.58萬億元，比上年同期多1.39萬億元。

對於社融的超預期增長，交通銀行金融研究中心指出，新增信貸、政府債券融資及股票融資是推動8月社融增長的主因，這三塊新增佔到當月社融增量的81%。

針對M2的連續回落，申萬宏源則認爲，從存款結構上看，導致M2增速再度小幅回落的主要原因是非銀金融機構存款同比大幅少增近萬億，或與8月市場波動導致證券交易保證金有所減少、與理財產品形成相互替代有直接的關係；此外政府發債高峯導致財政存款同比多增逾5000億也對M2形成一定替代。

而令市場更爲關注的是，M2增速與社融增速的背離。

對此，中金公司認爲，M2增速不及預期、且未跟隨社融走強的原因主要是8月密集發行的政府債券沒有都直接用出去，而是形成了大量的財政存款，這些資金沒有形成銀行體系的M2，而是存放央行的財政存款，此外銀行同業負債萎縮並轉移至國庫的存款。

浙商證券首席經濟學家李超也持有類似觀點。

他認爲，M2增速與社融增速之間近期背離的主要原因也來自政府債券發行與財政支出的不同步，發行債券計入社融，但只有財政支出纔會派生M2，也正因此，該機構認爲，M2和社融增速之差會逐漸收斂。

針對接下來的貨幣政策走勢，粵開證券首席經濟學家、研究院院長李奇霖認爲，目前來看，貨幣政策的邊際收斂已經比較明顯，強監管將繼續對信用擴張施加壓力也是明牌，社融（扣除政府債券）和信貸增速很難繼續大幅度的飆升。

交行金融研究中心則認爲，未來貨幣政策將更加註重“精準導向”，逐步迴歸穩健軌道。未來面對財政發力下的流動性需求壓力，央行仍然將靈活運用各種流動性工具微調對衝市場壓力。雖然連續數月MLF操作利率未做調整，但基於平衡降低實體企業融資成本以及防止空轉套利和房地產調控的要求，未來央行下調MLF操作利率的可能性較小。

（來源：澎湃新聞）