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近期，隨着中央屢屢點題資本市場，A股制度改革再度成爲各方熱議的焦點，有不少人士猜測，A股或將推行T+0交易制度、放開漲跌幅限制。
4月9日晚間，中共中央、國務院發佈關於構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見，其中明確提出推進資本要素市場化配置，這是中央第一份關於要素市場化配置的文件。
4月7日，國務院金融穩定發展委員會第二十五次會議上也提到，要發揮好資本市場的樞紐作用，不斷強化基礎性制度建設，堅決打擊各種造假和欺詐行爲，放鬆和取消不適應發展需要的管制，提升市場活躍度。
如何發揮資本要素的市場化配置作用？A股又有哪些管制需要放鬆和取消？IPO改革是否意味着提速？針對這些投資者關注的問題，澎湃新聞記者採訪了多位業內專家。
對於T+0制度，興業證券經濟與金融研究院副院長、全球首席策略分析師張憶東認爲，這只是“術”，並不意味着市場的利多。上海財經大學金融學院國際金融系教授奚君羊認爲推行條件已經成熟。中信建投證券首席策略分析師張玉龍的意見則非常鮮明，他認爲，目前A股市場還做不到推行T+0制度。
而對於IPO提速的預期，張玉龍和奚君羊均認爲可能性不大。
T+0制度探討：有觀點稱推行可能性很小，也有觀點認爲條件已經成熟
中信建投證券首席策略分析師張玉龍在接受澎湃新聞記者採訪時明確表示，今年推行T+0交易制度的可能性很小。
他表示，近期市場對於資本市場的改革舉措討論頗熱，但無論是T+0，還是放開漲跌幅限制，都是交易制度層面的舉措，儘管資本市場改革工作會持續推進，但今年的重點不是在交易制度層面上，而應該是解決融資難的問題，支持實體經濟，與此同時規範資本市場。
張玉龍說：“T+0，放開漲跌幅，這是交易制度層面的。對A股來說，目前推行T+0還做不到。T+0和放開漲跌停板這兩項一定是同時進行的，但需要有一定基礎，比如要有熔斷制度。現在A股實行T+1制度，相對來說對投資者保護得會更好一些，如果放開的話會導致一個問題，就是市場波動幅度會變得比較大，但我們沒有足夠的做空機制和做空工具。如果要實行T+0，多空雙方力量要平衡、對稱，現在是不對稱的，所以今年推行的可能性很小。”
不過，也有專家認爲，目前進行這一步改革的客觀條件已經具備。
上海財經大學金融學院國際金融系教授奚君羊對澎湃新聞記者說，現在推行T+0和放開漲跌幅限制的條件已經成熟，因爲我國股票市場設立至今已經30年，機構投資者在股市中發揮的作用越來越充分。
據奚君羊分析，從國外市場的實踐來看，成熟市場普遍採取T+0交易，也沒有個股的漲跌停板限制，T+0並不會給股市帶來很大的負面影響。而漲跌停板的設置，實際上對股市的穩定作用也不是特別明顯，舉例來看，如果一隻股票當天漲停，那麼大家就會有一個股價上漲的預期，沒有足夠的賣盤來抑制，所以反而並不利於股價穩定。
他說：“我們從A股的情況來看，A股經常會出現連續漲停，尤其是新股。以前新股沒有漲跌停板的時候，沒有出現這種連續幾天、十幾天，甚至最多的時候二十幾天的連續漲停，這就是因爲漲停了以後限制住了，大家都不賣了。反而如果沒有這個限制，很多人會選擇獲利賣出，那就會有足夠的賣盤。”
據中國證券報4月12日的報道，接近監管人士表示，T+0交易制度對投資者的適當性要求、配套制度的完善要求都比較高，還需要時間孕育。
興業證券經濟與金融研究院副院長、全球首席策略分析師張憶東則對澎湃新聞記者表示，T+0、融資融券、股指期貨等交易制度的安排，有助於投資者進行短期擇時或對衝風險，但是，從投資者可持續的投資回報以及股市對中國實體經濟的貢獻來看，我們更需要的是股市有價值發現和資源有效配置功能，引導長期投資價值理念而非短期投機互相割韭菜。
張憶東對澎湃新聞記者說：“這麼多年，中國有些投資者一直以爲如果推行T+0就可以把熊市變成牛市。很容易舉出反例，香港股市一直實行T+0，過去幾年也比較低迷。而另一個實行T+0的市場美股過去10年則經歷了長牛。所以，其實T+0只是一個‘術’，是中性的，並不是所謂的重大利好，反而可能導致短期一系列技術問題。實際上，中國現在最需要的制度紅利是提升上市公司質量、徹底解決上市公司財務造假或其他違法違規成本過低的問題。當務之急要完善IPO註冊制、退市制度、分化政策，形成優勝劣汰的良性競爭機制。這纔是中國股市未來走出長牛的制度安排，比是否T+0重要多了。
IPO提速？目前市場環境下可能性不大
至於IPO提速，張玉龍認爲同樣不現實。
他給出的理由有兩方面。一是目前大盤環境並不支持，二是監管層目前仍然會對上市公司質量進行一定的把關，因此IPO提速可能性不大。但張玉龍同時也指出，註冊制的推進會如期展開，在創業板上投資者可以看到更多改革進展。
奚君羊同樣表示，IPO的速度是要根據市場狀況來進行有針對性的安排，當前市場比較低迷，肯定不是提速的好時機。
他對澎湃新聞記者說：“在市場比較好的情況下，承受力比較強的情況下，IPO規模、數量、節奏稍微快一點、多一點，沒有什麼問題。但如果股市承受力已經比較弱，股價已經很疲軟，仍然保持IPO的速度、規模突出，那可能會導致行情持續疲軟，從而讓投資者信心喪失。這對股市來說也是不利的，因爲股市的融資功能會受到削弱，流動性也會喪失。”
年內資本市場的制度改革會向哪個方向發力？
張玉龍判斷，今年的資本市場主要會是存量改革，一是讓未上市企業更順利地上市，二是解決已上市企業的再融資問題，在這方面已經見到再融資新規等政策在近期落地。此外，市場化的淘汰制度可能會進一步提升，一方面推進併購重組的退出機制，另一方面加強退市制度，今年對於欺詐等違法違規行爲肯定非常嚴格。
“總體來說，還是在規範資本市場的基礎上，用市場來支持實體經濟，這纔是當前工作的重點。”張玉龍這樣說道。
張憶東對澎湃新聞記者說，提高上市公司質量纔是資本市場可持續發展的基石。要完善資本市場的法制建設，完善退市制度，徹底解決上市公司財務造假或其他違法違規成本過低的問題，形成優勝劣汰的良性競爭機制。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新同樣認爲，打擊資本市場違法行爲、保護投資者合法權益，會是未來一段時間內工作的重點。
此外，減少資本市場的行政管制，也是順應了改革的需求，其中一些有可能的解綁方向，包括新股定價23倍市盈率的限制、對做空機制的限制等。
他對澎湃新聞記者說，A股市場缺乏完善的做空機制，融資融券中融券業務佔比過低近乎形同虛設，股指期貨等對衝工具也受到監管層的種種限制，這也是目前比較突出的一個問題，有必要減少這方面的行政管制，讓市場恢復其市場屬性。
他特別解釋，如果沒有做空機制，那麼A股只能是一個單邊市場，只有上漲才能獲利，但如果有做空機制，市場上行下跌都能有投資者盈利，這會形成做空和做多力量的均衡博弈，這纔是真正的市場活力。
（來源：澎湃新聞）
