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若果要數算上周的環球大事，除了全球國家開始陸續參予貿易戰及就此表態外，另一件大事就是美國加息0.25厘。市場雖早預期美國會在今年3月加息，並預計年內最少再加兩次，惟美國再加息，正標誌著全球利率正常化進程正緩慢進行中，亦代表自金融海嘯以來的金融秩序(超低息及充沛遊資)將會重整，似乎來勢比大家原本預期快且猛烈，勢將對資金流動極為敏感的港股構成重大影響。
上周美國聯儲局把聯邦基金利率上調到1.5至1.75厘，是美國今年內首次加息，亦是自2015年底加息周期開始後，第6次加息行動，至今累計加幅1.5厘。基於美息高過港息，產生了沽港元買美元的套息活動誘因，令近期不停創自2005年以來滙價新低的港滙，於上周五最低曾見7.8477，距離弱方兌換保證價僅差23點子，即是若果港滙再大幅走弱，金融管理局便要出手買入港元沽盤。
基於傳統智慧，港滙弱即是有資金流走，而下一步將是港元資產被沽售，最壞情況是對香港實體經濟構成負面影響，就像上世紀的亞洲金融風暴。基於情況不明，金管局不敢怠慢，其總裁陳德霖隨即出來為港滙將出現的弱勢「消毒」，指預期港滙很快會觸及7.85價位，並認為本港會加快利率正常化。
陳德霖表示，如果市場認為香港利息會保持於低水平是不妥當看法，提醒借貸時需衡量不同因素，更稱港美息差繼續擴闊，將會提供更大誘因令套息交易增加。他亦煞有介事地指，當港滙到達7.85的弱方兌換保證價時，金管局便會出手承接港元沽盤，並會同步在市場放出美元，直接效果是貨幣基礎收縮，為香港利率正常化加快提供條件。
為甚麼陳德霖會特意解釋一個市場早已耳熟能詳的貨幣發行局運作機制？除了是職責所在需要提早作出預警外，另一個可能原因，是市場上實際的資金流走情況，可能較表面狀況更為嚴峻。
大家可能會說，金管局尚未需出手承接港沽盤，這樣說未免太危言聳聽吧。若果大家平時有留意港元定期存息的話，可能都有發現近期很多銀行都有提供接近或超過2厘的港元定存，就算是在上次年結港元拆息抽高時，也未發生過這種情況。港元存息在被形容為資金充裕的環境下，居然會升至偏高水平，反映市場上實質流動的資金，可能並不如市場預期般多。
上周港股急挫，是由貿易戰升溫所致，但下一波跌市若果是由大量資金急速流走所產生，跌幅將難以估計。港滙弱，港股麻煩。
撰文：評論員陳見
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