華晨為何出售寶馬合營?

中美貿易戰陰霾之下，雙方都在採取不同的方案去減輕有可能因關稅而承受的痛楚。中國希望與歐盟保持良好關係，以確保中歐商貿關係不會受貿易戰影響。而上周華晨汽車宣布出售與寶馬合營公司的部分股權，更反映了中國政府背後落力促成這宗交易的痕跡，以行動告訴美國，中國不會在貿易戰中退讓。

華晨汽車上周宣布，以290億元（人民幣，下同），向德國寶馬出售與其之合資公司華晨寶馬25%股權。交易完成後，寶馬在華晨寶馬的持股比例將由50%增至75%。雙方合資企業合同將延至2040年，寶馬亦同意進一步增加華晨寶馬汽車之產能，並於瀋陽市鐵西區建造新工廠。集團指出，考慮到中國豪華汽車市場持續增長，以及華晨寶馬汽車之未來業務計劃，相信華晨寶馬之業務於未來數年可穩定增長，可協助減輕出售事項對集團盈利之影響。

華晨預期，出售事項將錄得收益，並將根據交割時的情況，考慮所得款項淨額的用途，當中的潛在用途包括派特別股息、作業務發展及公司一般營運資金需求。

本來企業之間共組合營公司是純商業決定，但對華晨寶馬來說則似乎充滿了濃濃的政治味道。在交易公佈沒多久後，國務院總理李克強便在中南海會見寶馬董事長科魯格（Harald Kruger），李克強提到寶馬是中國政府放寬汽車行業外商在華投資股比限制後的首個受益者，強調這表明中國的開放不僅是說到，而是真正做到。李克強也強調，中國對外開放政策不僅不會變，而且開放的力度會更大，開放的水平會更高

而成為中國開放政策受惠者的科魯格則說，未來在世界任何一個地方看到的寶馬X3純電動汽車，都一定是「中國製造」，並稱寶馬在中國的成功，離不開中國政府穩定的政策環境支持。

從這樣的格局來看，華晨減持合營公司股權一事有可能是中國官方在背後主導的交易，由本身是國企的華晨讓利予德國寶馬來展現中國政府在中美貿易戰下仍然開放外資的決心。事實上，

截至今年6月底止的上半年，按中國會計準則，華晨寶馬上半年稅後盈利71.83億元，去年稅後盈利100.98億元。按去年水平計算，在新股權下寶馬集團將可獲利75億元。

這也難怪華晨的股價自消息公佈後跳水式下跌。在上周五復牌後已單日急跌超過30%，及後昨日在多家券商發表最新的研究報告下調華晨的盈利預測後，再下跌9%。投行瑞銀預期出售股權後，華晨盈利將減少超過5成，另外花旗及大和亦紛紛唱淡，隨即予其「沽售」評級，引發拋售潮。

撰文：評論員鍾紹陽

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