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在中美貿易戰的陰霾下，中國內需股一向被視為攻守兼備的選項。而當中紙品類股份由於是日常生活必須品，更是防守性高的股份。不過，作為藍籌股的恒安國際，近日股價卻表現疲弱，除了受市場對產品需求影響外，也因為原材料價格高企而會影響公司的邊際利潤，不過公司已有應對方案，相信業務不會受太大衝擊。
恒安的股價自今年1月在高位88元後，輾轉回落下試低位至目前的62元水平。這當中反映了公司在第三季的疲弱銷售。早前有券商指出，恆安第三季的紙巾銷售增長只有單位數，主要是由於廁紙加價約5%，影響6月銷售量所致。但濕紙巾會有雙位數銷售增長，盒裝紙巾有單位數增長，大卷紙巾有高單位數增長。由於京東在6月中舉行網上購物節，使第三季的銷售額轉向第二季，衛生巾第三季增長放緩至低單位數。至於宏觀環境方面，由於人民幣貶值，而紙漿價格長期處於高水平，料第三季毛利率受壓。石化成本上升也會影響尿片的毛利率。
不過，經歷了疲弱的第三季後，市場預期恒安國際第四季的紙巾銷售增長將重新加快，主要因為銷售渠道補存貨及「雙十一」銷售的貢獻所致。與此同時，消費升級類別包括濕紙巾及軟包裝紙巾銷售均表現強勁，兩者都有助推高恒安第四季的銷售表現。
在上半年，恒安電商渠道營業額超過人民幣12億元，比去年同期上升超過60%。電商對整體銷售中額貢獻上升至約12.7%，去年同期為9.2%。集團預期，在銷售、供貨、物流各方面的效益提升，將有利集團把握下半年的電商銷售旺季。事實上，恒安作為品牌經營者，在新經濟情況下須掌握客戶的資料去分析市場狀況。集團已與一家大數據企業合作，透過大數據了解消費者網購習慣在地區性、年齡層、職業等方面的分歧，靈活調配生產、供應及銷售資源，提升銷售效益。集團並通過零售通平台拓展B2B業務，完善商品物流系統，增加線下銷售網路的覆蓋率。
不過，券商也關心恒安的邊際利潤會否受主要原料木漿成本上漲影響。集團管理層較早前指，因木漿價格大升，令紙巾業務的生產成本上揚，預計今年下半年毛利繼續受壓。由此可見，集團未來營運環境仍存在不明朗性。但亦有分析指出，恒安可透過具競爭力的產品組合，以及較佳的供應鏈管理，走出此輪紙漿價上升帶來之影響。
事實上，恒安去年起已因應新的經營環境而推出阿米巴改革計劃。這套平台小團隊經營策略，已使各業務單位「阿米巴」化，逐漸磨合，預期可在下半年繼續提升營運效益。券商認為這套新模式有助公司實施新的經營模式，在降低營運開支同時，分銷渠道亦更具彈性及更準確。
撰文：評論員鍾紹陽
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