新冠疫情會否導致美國經濟衰退？

在美國總統特朗普堅稱疫情擴散並非不可避免的一週之後，根據美國疾控中心及各州公共衛生部門數據，美國確診新冠肺炎的人數已在8日升至445人。

在新冠病毒暴發以前，最新經濟數據表明，美國經濟呈上行趨勢。美國供應管理協會（ISM）發佈的製造業和非製造業指數都好過市場預期，2月的就業報告也顯示勞動力市場狀況依然堅挺。然而，疫情的升級卻明顯給市場帶來了不確定性。

受恐慌情緒影響，美股單週跌幅達到2008年金融危機以來的最大值。雖然美聯儲緊急降息50個基點安撫市場，但降息卻不是萬能藥。投資者的焦慮並未減輕，十年期美國國債收益率在6日降至0.66%，是有史以來首次跌破1%。

道富環球市場全球宏觀策略主管邁克爾·邁特凱爾夫在接受第一財經記者採訪時表示，降息對緩解新冠肺炎病毒的即時破壞力作用甚微，但至少可以在精神層面提振金融市場，並有助於緩解實體經濟、金融市場之間可能出現的惡性循環。

新冠肺炎疫情的“黑天鵝”，究竟會給美國經濟帶來怎樣的衝擊？

疫情衝擊美國供應鏈

全球資產管理公司ING國際首席經濟學家奈特利（James Knightley）對第一財經記者表示，美國經濟在進入2020年時表現出堅實的基礎，比如消費者信心接近歷史高位，貿易緊張局勢緩解導致商業情緒回升，住宅投資也是增長主要動力之一。

但在製造業方面，牛津經濟研究所美國首席經濟學家達科（Gregory Daco）稱，在疫情發生前，美國製造業就進入了全球金融危機以來最嚴重的下滑時期，近三個季度的實際國內生產總值（GDP）表現是2016年以來最差紀錄。此外，美國貿易活動在2020年1月有所冷卻，貿易赤字收窄至453億美元，低於2019年12月數據也低於預期。

在這樣的背景下，經濟學家們認爲，新冠疫情在全球的蔓延將會對美國的供應鏈造成衝擊，並可能蔓延至需求側，拖累美國目前的經濟形勢，讓貿易放緩成爲未來幾個月的趨勢。

政策機構美國進步中心的報告顯示，疫情對美國公司的影響將取決於其對供應鏈管理的嚴格程度。許多公司從採購新元件到交付成品之間需要的時間間隔非常之短，通常是幾周的運轉期。因此，這些企業將更加迅速地感受到國外工廠關閉造成的供應影響。

據美國《哈佛商業評論》報道，即使是經歷過2003年SARS疫情、2010年3月冰島火山爆發和2011年日本地震的影響，許多公司因此增加了庫存量，但對於大多數公司而言，根據供應鏈策略，其擁有的庫存也只能匹配兩到五週的生產。但如果部件的供應中斷時間超出這一範圍，則不得不停工。此外，由於海上運輸到美國平均需要30天。這意味着，如果中國工廠在1月25日停止生產，那麼最後一批貨物將在2月的最後一週到達。這表明，美國組裝和製造停止生產的情況可能會在3月中旬出現激增。一些製造商已經不得不限制其在中國境外的工廠的生產。

拿日本疫情對美國的影響來說，日本中間品佔美國中間品進口的4.65%。在2011年日本大地震後，美國製造業產出在次月下降了約1%，持續了約7個月時間。

從行業上來說，美國進步中心指出，這影響的除了汽車業等傳統制造業，還有智能手機和計算機等高科技產業。比如，在2月17日，Apple宣佈其季度收益將低於先前的預期。該公司提到了兩個挑戰，即全球iPhone供不應求和中國市場需求大幅下降。

牛津經濟研究所高級經濟學家沃森（James Watson）也舉例稱，1月份美國民用飛機出口下降了40.6%，成爲該月出口總額下降0.4%的主要推動力。再加上全球工業因新冠疫情暴發而產生的生產中斷，波音公司的麻煩將繼續存在。

美國的經濟引擎或受影響

在進口方面，消費者支出情緒似乎有些冷卻。經價格調整後，美國1月進口額下降4.1％，是2016年以來最低值。其中，石油進口縮減7.8％，乘用車進口減少8.1％。

奈特利認爲，需要關注對病毒的擔憂是否會改變企業或消費者的行爲，比如觀察工資性收入的預期。如果會有影響，則對美國經濟會產生較大打擊，因爲消費者支出是其經濟引擎，約佔增長的三分之二。“這很可能會通過旅遊業、酒店住宿、餐飲和娛樂等在疫情中較爲脆弱的服務部門體現。” 奈特利稱，“這些部分構成了消費者支出的近五分之一，佔GDP的10％。如果這些部門面臨大幅收縮，那麼將難以避免第二季度GDP出現負增長。”

奈特利表示，在過去18個月中，美國創造的工作崗位中近20％都是在娛樂和住宿部門，對疫情的擔憂會影響這一部分就業，零售商和餐館將不得不提供大量折扣以吸引顧客外出消費。此外，教育和醫療部門貢獻的勞動力佔比更多，而疫情的惡化會對這兩個部門的工作崗位數量產生截然相反的效應。但不管怎樣，奈特利認爲，如果疾病和工人曠工影響到勞動力供應，未來幾個月工資加速增長的預期已經減弱，從而影響消費。

此外，喬治·梅森大學莫卡特斯中心貿易研究高級研究員麥克丹尼爾（Christine McDaniel）稱，疫情還會導致海外遊客的減少。而旅遊業佔該國2018年經濟產出的9％左右，約爲1.87萬億美元，代表着將近800萬個工作崗位和11％的出口。“至少在研發出疫苗之前，人們都不願意在這種新的恐慌下旅行。” 麥克丹尼爾說，“在旅遊業中每直接花銷1美元，就會間接導致72美分的產出。”

達科指出，如果美國關閉學校，嚴格限制旅行並限制所有不必要的活動，美國經濟將陷入衰退，即2020年GDP增長率爲零，結束有史以來最長的經濟擴張。

不過，一個積極的方面是，美國1月的服務出口增長是2018年5月以來最強勁的表現，同比增長5.1％，這可能爲未來幾個月旅遊業可能受到的干擾提供緩衝。

美國經濟會因此進入衰退嗎？

邁特凱爾夫對第一財經記者表示，道富的週期性指標KKT指數表明，即使在新冠疫情暴發及其對其他國家產生潛在連鎖影響之前，美國經濟衰退的可能性就已經提高了。截至2020年1月，該指數表明，美國經濟發生衰退的可能性高達70%。

牛津經濟研究所則將經濟衰退的機率從25％提高到了35％。該機構首席經濟學家斯萊特（Adam Slater）認爲，第二季度的世界經濟會迅速復甦，但增長的下行風險仍然存在。股價下跌、公司利潤微薄和壞賬加重等因素可能會導致銀行收緊貸款條件，從而加劇經濟下滑。

“從歷史上看，自2月中旬股票以兩位數暴跌的同時，和美國企業信貸標準也在收緊，兩者趨勢的一致性僅在經濟衰退期間出現過。” 斯萊特說。

達科稱，新冠肺炎病毒對經濟活動的擾亂可能會持續到第二季度，在供應鏈中斷、貿易緊張局勢仍在緩和以及全球經濟增長日趨疲軟的背景下，2020年將成爲經濟衰退以來美國貿易表現最糟糕的一年。因此，GDP走勢將呈現“U”形而不是“V”形。2020年實際GDP將下降0.4個百分點至1.3%，爲大蕭條以來最糟糕的表現。

專家們一致認爲，此次美聯儲降息50個基點對提振總需求的意義不大，但如果情況繼續惡化，可以預期美聯儲進一步大幅放寬貨幣政策，因爲這有助於緩解金融體系壓力。不過，與以往不同，通過先發制人的貨幣或財政寬鬆政策來防範風險的餘地更小了。

牛津經濟研究所美國高級經濟學家鮑蘇爾（Lydia Boussour）稱，預計美聯儲將在3月和4月再降息25個基點。但是，如果數據表明經濟狀況惡化速度更快，那麼美聯儲將採取更加激進的政策寬鬆措施。重要的是，如果美聯儲官員認爲美國經濟正走向衰退，他們將把聯邦基金利率一路降低至有效下限（ELB）0~0.25％。

鮑蘇爾稱，美聯儲是否和何時降息或採用進一步的貨幣寬鬆政策，將取決於新冠疫情的發展，和我們肉眼能感知到的對經濟和金融市場的影響。但鑑於新冠肺炎疫情風險的獨特性，美聯儲降息不是萬能藥。相反，美國政府必須採取協調一致的衛生、貨幣和財政對策，才能減輕可能會對人類生命和經濟活動造成的嚴重損失。

（來源：第一財經）