美聯儲意外緊急降低利率爲何不能“藥到病除”？

3月15日美聯儲宣佈採取緊急措施，將聯邦基準利率下調100個基點，使其處於0-0.25%的區間，同時宣佈增購7000億美元國債和抵押擔保證券，這也是本月美聯儲第二次通過降息來對衝疫情引發的股市恐慌。美聯儲希望趕在週一開市前出臺緊急措施以免股市進一步下跌。但是週一一開市，三大股指大幅下滑，本月內第三次觸發熔斷機制。最後道瓊斯工業指數下跌近3000點，跌幅達13%，標準普爾跌幅近12%。同時引發國際金融市場紛紛下滑。

人們不禁要問，爲什麼美聯儲打的這一針“強心劑”，不但未做到藥到病除，反而加重病情了呢？

首先，美聯儲的緊急措施在一定程度上加劇了市場的恐慌情緒。美聯儲主席鮑威爾明確表示，從短期來看，疫情對美國經濟活動產生了負面影響，對經濟未來預期造成了極大不確定性。美國經濟在未來幾個月將面臨緊縮，這種情況會持續多久尚不得而知。美聯儲將會保持接近於零的聯邦基準利率直至渡過難關。由於此前外界預期降息政策會在本週週三出臺，美聯儲基於形勢嚴峻的判斷而提前出臺緊急措施，一定程度上加劇了市場的恐慌。

其次，美聯儲的這針“強心劑”並不對症。聯邦基準利率下降的目的是降低一切借貸活動的成本，短期內增加社會總需求。在疫情蔓延風險上升的情況下，利率下調無法達到鼓勵企業擴大生產投資或者消費者增加消費的目的。更爲不利的是，隨着疫情的發展，本週末美國多個州和城市都宣佈了更爲嚴格的防控措施，全美關閉了幾千家商場飯店和景點，減緩疫情擴散。這些舉措本身短期內對於經濟構成了嚴重的負面影響。

疫情對經濟的影響表現爲多種形式，不是僅僅通過降息和量化寬鬆就能解決的。最典型的例子是疫情蔓延已經嚴重阻斷了供應鏈。比如說從外國進口的零部件無法按時向美國企業供貨，降低利率對此基本無助益。

投資者擔心此次疫情引發金融危機的出現。近期金融市場，尤其信用市場上出現了值得警覺的動向。通常投資者在股市拋售後進入國債，但是上週四卻十分反常，股指、長期國債收益率和黃金價格均下跌。這些動向顯示投資者對金融市場，包括對股票市場和信用市場失去信心。投資者擔心疫情引發金融系統脆弱性的問題有可能演變爲長期的、更嚴重的問題。所以美聯儲在降息外，還配合出臺了量化寬鬆政策，以期通過放鬆貨幣，穩定市場信心，但效果仍有待觀察。

在貨幣政策效果不彰、手段有限的情況下，人們普遍把希望寄託在財政政策上，而且也只有財政政策的配合，現有的貨幣政策才能發揮較好的效果，尤其在美聯儲鼓勵銀行向處境艱難的中小企業增加貸款等方面。雖然近期兩黨十分罕見地通過了應對疫情的鉅額緊急撥款。但是在採取何種措施應對上兩黨目前仍然未能達成廣泛共識，導致投資者信心下降。

1987年美聯儲通過迅速增加貨幣供給和降低利率避免了美國經濟陷入衰退，但是2008年類似措施卻未能在短期內扭轉嚴重的衰退，美聯儲一直保持基準利率歷史低位至2015年年底。此次情況更爲複雜，除了及時恰當的貨幣和財政政策配合外，疫情的發展也將是一個根本性的因素。

（來源：中國網）