亞太日報 | 碧桂園

亞太日報 Amanda

據彭博社報道，席捲中國房地產業的危機正在影響其最大的開發商——碧桂園控股公司。碧桂園的股票和債券受到重創，籌款失敗引起的信任危機更是加劇了人們的擔憂。

去年年底，在世茂集團的信用評級經歷了戲劇性的變化之後，作爲爲數不多的大型、高質量的私人住宅開發商之一，碧桂園基本上沒有受到流動性緊縮的影響。該公司被視爲此次房地產風險蔓延的風向標，是因爲離岸信貸市場前所未有的壓力水平有可能拖累它本身良好的信貸。

自 2017年從恆大集團手中奪得頭把交椅以來，碧桂園一直是中國最大的房地產開發商，擁有超過二十萬名員工。該公司總部坐落於廣東省南部城市佛山市，與恆大集團一樣，近年來一直專注於在低線城市建設住房開發項目。

像許多以借貸推動增長的同行一樣，碧桂園也非常依賴離岸信貸市場的資金。彭博彙編的數據顯示，在中國最大的房地產公司中，它擁有最大的未償還美元債券池，未償還金額約爲117億美元。

據報道稱，碧桂園因未能爲一項可轉換債券交易籌得足夠的資金，其部分美元票據暴跌至歷史最低點。截至上週五晚些時候，長期債券交易價格每1美元下跌69美分。

2021年下半年，政府開始整治房地產建築商過度借貸和住房市場投機等問題，各大房地產商人人自危，而碧桂園在面對流動性風險時一直表現得相對頑強，在恆大遭遇債務危機時也沒有受到很大影響。

碧桂園有11億美元的美元債券將於今年到期。截至去年6月，還有1860億元人民幣（293億美元）的可用現金，因此，公司目前沒有太大的還款壓力。可一旦外界認爲他們獲得資金的渠道有限，質疑其抵禦流動性壓力風險的能力，潛藏的風險就有可能浮現出來。

碧桂園在中國幾乎每個省份都有3000多個住房項目，故其財務狀況對經濟和社會都存在着巨大的影響。如果他們在這時表現出有財政壓力的跡象，無疑是對已經十分脆弱的投資者和購房者的信心雪上加霜，嚴重的話甚至會威脅到國內的經濟及社會穩定。

根據碧桂園2021年的中期報告，其在中國大陸超過60%的合同銷售額來自三四線城市。根據惠譽分析師的預測，2022年低線地區的需求可能會大幅減弱。彭博資訊分析師Andrew Chan表示，在通過出售資產來籌集現金這一方面，碧桂園表現得不太靈活。

碧桂園在回答彭博新聞社的採訪時表示，除了繼續擴大其業務，他們也在有效管理其現有資產。該公司還稱，在市場普遍低迷的背景之下，"公司的受到的影響比整體市場要小"。

碧桂園表示，他們已於12月出售了債券和資產擔保證券，這反映了投資者和監管機構對他們的支持，他們還在去年維持了三個主要評級公司的評級。

碧桂園同時擁有三大風險評估機構的投資信用和高收益信用評級，但這可能反而會提高其借款成本，並讓投資者在信貸緊縮期間可以求助的高評級開發商越來越少。

目前，碧桂園有等同於穆迪投資者服務公司和惠譽評級公司“BBB”級的投資級別，以及標普全球評級公司最高的投機級。標普的分析師在9月重申其評級的報告中寫道，該公司會 "通過控制債務增長和保持穩定的土地購買來加強其財務彈性"。

彭博資訊分析師Kristy Hung表示，由於碧桂園77%的土地儲備都位於低線城市，隨着低線城市市場情緒的減弱，、其銷售額很難在2022年“重回巔峯”。而碧桂園大量新收購的土地仍舊位於這些地區，讓人十分擔憂他們的現金回收情況。

投資者們現在正密切關注碧桂園從各種渠道籌資的能力，特別是在離岸信貸市場仍然對大多數開發商關閉的情況下。目前，該公司還需要償還或再融資約13億美元的債券，其中大部分是美元票據。由於對蔓延風險的擔憂仍在升溫，焦點也轉向了碧桂園債券價格下跌對其他實力較強的開發商的債券的溢出效應。

（來源：亞太日報 APD News）