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美聯儲打完了所有的子彈嗎？
美聯儲主席鮑威爾此前在迴應記者時說，美聯儲剩餘的工具箱“能量”（power）還很大。美聯儲仍有相當空間調整政策，他強調了流動性工具的重要性。
鮑威爾的自信來自哪？
雖然美聯儲已經通過多種措施支持市場流動性，目前流動性危機仍在加劇。本週，美聯儲已接連推出商業票據融資便利機制（CPFF）、一級交易商信貸機制（PDCF）、貨幣市場共同基金流動性便利（MMLF），加大對美國企業和家庭的流動性支持。
在美聯儲前主席伯南克和耶倫看來，美聯儲可以做的仍有很多。美聯儲在危機期間提供的流動性支持主要從三個層次進行提供，分別爲：（1）商業銀行；（2）一級交易商等非銀金融機構；（3）企業及個人。
在商業銀行層面，他們提議：
第一，推出定期拍賣工具（TAF）。
美聯儲雖然下調了貼現窗口利率，從歷史狀況來看，銀行並不願意將其作爲融資來源。因爲市場對於再貼現貸款抱有成見，採用這一貸款有可能是自身實力不強的體現。金融危機期間，美聯儲通過推出定期拍賣工具（TAF）來解決這一問題。定期拍賣工具創設於2007年12月，在該項目下，美聯儲將在主要貼現窗口下向合資格儲蓄機構出借抵押貸款，此時的貸款利率（貼現率）由拍賣過程確定。
第二，美聯儲還可嘗試爲銀行提供低成本融資工具，例如類似於英國央行提供的“融資換貸款計劃”（funding for lending sheme，FLS）。
英國銀行於2012年8月推出的信貸刺激計劃，該計劃規定，有資質參與此計劃的英國銀行可以以低流動性的資產（如抵押貸款、小額商業貸款等）爲抵押向央行借入高流動性的英國國債，併爲此支付一小筆費用；之後再以換來的英國國債作抵押，換取廉價的回購貸款。回購貸款的利率水平接近央行利率，處於較低水平。
在企業和個人層面，伯南克和耶倫建議：
第一，在美國財政部和國會支持下，可重啓2008年設立的“定期資產擔保證券貸款機”（TALF）。
2008年11月，美聯儲動用根據《聯邦儲備法》第13條第3款賦予的權利，宣佈推出“定期資產擔保證券貸款機制”。根據這個機制，給購買期限最多爲5年、有資產擔保的3A評級證券的投資者發放貸款，資產擔保內容包括信用卡貸款、就學貸款、汽車貸款、商業抵押貸款等。
伯南克曾評價稱，這一計劃在遏制金融恐慌過程中發揮了不可替代的作用，有效防止了金融體系陷入停滯，促進信貸的正常流通。美聯儲不僅每一分錢都收了回來，還獲得了數百億美元的盈利。
第二，直接購買受影響企業的企業債。
華泰證券首席固收分析師張繼強指出，這一措施可能會是美聯儲的最後“大殺器”。原因在於本次金融風暴中，市場最擔心的金融穩定性問題就是“企業高槓杆率和高收益債氾濫可能帶來的違約風險”，因此直接購買企業債券是解決債券市場核心風險最行之有效的方法。所以，美聯儲或將資產購買擴展至企業債層面，且將更加定向於航空、汽車和能源等行業。
但是，由於直接購買企業債券的行爲本質對干預過度，對市場機制的扭曲過於嚴重，在美聯儲歷史上從未被使用過。目前包括歐洲央行、日本央行、英國央行在內的主要央行都已進行這一操作。
美聯儲如果希望使用上述，程序較爲複雜，必須經過財長的事先批准和國會參衆兩院的事後監督。《聯邦儲備法》第13條第3款c段提到，“美聯儲需要在7天內向參議院銀行、住房和城市事務委員會和衆議院金融服務委員會提交報告並每隔30天報告淨值。”
（來源：澎湃新聞）
