外匯局談歐美超寬鬆政策：長期持續可能帶來金融脆弱性上升

國家外匯管理局在9月25日發佈的《2020年上半年中國國際收支報告》中以專欄的形式，分析了主要央行爲應對疫情衝擊推出的超寬鬆政策，並表示，全球主要央行超寬鬆貨幣政策加劇危機前業已存在的低利率環境，長期持續可能帶來金融脆弱性上升和通脹風險。

外匯局認爲，針對新冠肺炎疫情的危機救助與2008年國際金融危機呈現出不同的特徵。

第一，速度快、力度大。以美聯儲爲例，2020年3月到6月美聯儲擴表2.9萬億美元，顯著超過2008至2009年的1.3萬億美元。同期，美歐日英四大央行的資產負債表合計增加5.7萬億美元，較疫情前擴大37%。

第二，政策直達實體。2008年國際金融危機中救助對象主要是貝爾斯登等金融巨頭。本次新冠肺炎疫情，主要央行均加大對受衝擊更大的中小企業等私人部門的直接救助。例如，美聯儲與財政部合作，突破性通過大衆企業貸款計劃和薪資保護計劃貸款便利，繼大蕭條後首度直接支持非金融部門中小企業信貸。

第三，本次危機救助的多項政策設計體現貨幣和財政協同。例如，美國財政部爲美聯儲的融資便利提供資本金支持，以吸收可能的信用風險損失。

在專欄中，外匯局肯定了超寬鬆貨幣政策緩解疫情衝擊，加快經濟復甦方面的作用。

“央行寬鬆貨幣政策補足私人部門因疫情所產生的現金缺口，並向金融市場注入鉅額流動性，避免流動性危機轉化爲償付危機，引發金融動盪。同時，超寬鬆貨幣政策所帶來的低利率環境保證政府獲得低成本融資，爲大規模財政擴張創造條件。最後，低利率環境還有助於緩解去槓桿壓力，加快經濟在疫情後的復甦步伐，減少疫情可能帶來的後遺症。”專欄稱。

但外匯局同時提醒，需警惕低利率環境長期持續所帶來的金融脆弱性上升和通脹風險。

當前新冠肺炎疫情在各國仍未得到控制，央行的超寬鬆貨幣政策短期難以退出，加劇疫情前已經存在的低增長、低利率以及高不確定性的困境，相關金融風險不容忽視。具體來說：

第一，超寬鬆貨幣政策下，金融機構傾向於承擔更高風險以獲取高收益，造成金融體系脆弱性上升。

第二，低利率易催生資產價格泡沫。儘管遭受疫情嚴重衝擊，但發達國家股票和房地產價格趨近歷史高位。

第三，面對疫情，在政府“救助所有人”的政治壓力下，財政可能不斷推出新的救助政策，甚至迫使央行對債務進行貨幣化，超寬鬆貨幣政策一旦疊加財政紀律渙散將加大通脹上行風險。

（來源：澎湃新聞）