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上海實業是香港的老牌紅籌公司，是上海市政府的窗口企業，隨著上海市的經濟發展日益強大，也必然有利於上實的業務表現。事實上，上實業績近5年均處於上升的軌道，去年全年的盈利更是5年來最高水平。但股價卻不升反跌，今年計上實股價下跌了近28%，股價與業績表現背道而馳，反映市場看不清楚公司的資產質量及業務表現，為長線投資者提供買入機會。
上實是一家以基建設施、房地產和消費品3大核心業務為主的綜合性企業。截至今年6月底股東應佔溢利約19.82億元（人民幣‧同下），較去年同期溢利約16.16億元，增長22.62%，為最近5年之上半年溢利最高增長率，金額亦是期內最高，收入則按年上升26.3%至153.39 億港元。公司在中期年報中透露，上實的每股資產淨值為38.89元，相對於目前股價不足17元水平，現價有超過56%的折讓。
綜合企業在市場上一向有折讓，上實本身的3項業務包括物業發展及投資與經營酒店；基建設施包括投資於收費公路項目及水務相關業務；消費品包括製造及銷售香煙和印刷產品。以上半年盈利貢獻計算，基建佔集團盈利逾半，是核心業務。基建業務保持強勁增長，上半年盈利貢獻 9.63 億港元，較去年同期上升 18.4%。隨著城鎮化的推進，有利於供水、污水處理和垃圾發電等環保行業，未來將會繼續尋找發展項目拓展新環保領域。現時集團在全國有份經營155個污水處理項目，每日產能908萬噸，以及23個供應項目，日供水量219萬噸。
至於物業發展方面，上半年盈利貢獻 5.87 億港元，同比大幅上升 64.3%， 主要因直接持有上實發展的「上實海上灣」項目 49%權益，項目交樓結轉銷售在期內入帳，令分佔項目利潤大增。透過主要透過上實城市開發及上實發展兩家上市公司，上實分別在全國多個重點城市包括北京、上海、三河、天津、無錫、昆山、長沙、西安、重慶、沈陽、深圳、珠海、青島、泉州、湖州、大理等進行多個地產發展項目。兩家公司上半年合約銷售建築面積共 30 萬平方米，總金額約人民幣 58 億元。兩家上半年租金總收入共 5.7 億港元。
至於消費品業務方面，則以香煙製造及印務為主，其中印務的營業額雖然同比增長 34.0%；但淨利潤卻只能持平，主要受原料紙價格持續大幅上漲、勞動力成本不斷提高及下游市場價格競爭激烈侵蝕利潤所致。
上實的業務表現其實各有千秋，但這類投資控股式的上市公司，讓投資者很難掌握公司的明確方向，也難以理解各項業務之間的協同效應。要讓投資者明白集團的價值，管理層能夠做的便是透過財技，包括分拆上市、引入投資者或出售項目，來釋放各項業務應有的價值。這也是投資這類公司需要耐性的原因。
撰文：評論員鍾紹陽
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